企业债券和股票哪个好？
公司融资的渠道很多，包括银行贷款、发行债券、发行股票、融资租赁、商业保理等等，今天我们聊聊公司发债，以及如何利用信用风险调节债券期限结构。 首先我们来看下什么是债券。
债券是指由债务人发出、约定利息和期限、并承诺在债务到期时返还本金的债权凭证；而债券融资则是指公司通过发行债券的方式从投资者那里募集资金。 因此债券的本质是公司向社会发出的借入款项的请求，其形式则是合同（认购协议）及载有利息率、期限等条款的票据。
那么，为什么还要将利率与期限结构一起考虑呢？因为决定债券价格的主要因素是市场利率水平，而债券的价格又是围绕其票面利率与期限结构进行的，所以合理的期限结构应该是随着市场利率水平的升高而缩短，反之则会拉长。
对于这一点，可以从无差别利率假设出发进行推导。 无差别利率又叫边际效率理论或者效用函数理论，该假设认为，所有投资者在决策时都是根据收益率的时间价值做判断，并不区分投资的不同种类（即不管债券还是股票），或者说各种资产的风险差异对利率的敏感程度是一样的。 如果以R表示利率，C代表现金流，t为时间，n为企业期限，则有： R=\frac{1}{1+n}[C(1+R)^n-C] 式中右侧第一项为企业初始收入，第二项为未来各时期预期收入。
以上公式表明，如果市场利率上升，为了保持同等的现金流量，企业应缩短期限；反之，则延长期限。 另外，除了市场利率外，影响债券价格的还有流动性溢价，但一般来说流动性溢价被折抵进利率里。
综上，公司债券的期限结构应该与市场利率成反向变动关系。 但是，现实中公司债券的期限结构却并不是按照上述简单的规则确定。这主要是因为企业的筹资需求是有节制的，一般会根据资金的需求量以及市场的可能供给量来发放债券，从而避免供给超过需求而导致的债券违约，进而造成资金的浪费。
另一方面，由于企业的资金使用通常存在一定的宽限期，如项目建设期等，因此也会引起债券期限结构的变化。对此，我们可以引入一个概念——违约风险，它是指融资企业没有按时偿还债务或支付利息而导致债券违约的可能，它是企业信用风险的外在表现。 一般来说，当市场预期企业将会发生财务困难，无法履行偿债义务时，会导致债券价格降低，其期限结构会变得陡峭，也就是短期的债券金额会增加。相反，当市场预期企业不会发生财务困难时，债券价格就会上涨，期限结构会变得平坦。也就是说，可以通过引入信用风险的概念来解释现实中的复杂情况。