大湖股份为何总不涨？
先简单回答一下，大湖股份是淡水养殖龙头，主营业务收入主要来源为水产饲料、动保制剂及添加剂的销售。业绩表现上，2016-2018年净利润分别为3450.94万元、7838.69万元和7449.89万元，同比增长分别达到291%、138%和-4%，今年一季度实现营收5993万元，同比下滑5%，净利润1072万，同比下滑19%。整体来说，公司业绩在行业内处于中上游水平。
目前A股市场共有两只淡水养殖概念股，另一只被称为行业“双巨无霸”的鱼跃医疗（002223），从二级市场表现上看，一直远远强于大湖股份。鱼跃医疗今年股价已经翻倍，而大湖股份却仅有20%涨幅；去年底今年初，更是有过一波明显的上涨，但很快又陷入调整。 为什么会这样？
我们首先了解一下大湖股份的基本面情况。 先说业务，公司从事的主要业务分为三块：水产业务、食品饮料业务、生物科技业务。
其中，水产业务占公司业务比重最大，近四年一直保持90%左右的比例，2018年实现销售收入4.2亿元，同比下降4%。分产品来看，主要是以虾饲料、鱼饲料以及特种动物饲料为主。 从成本构成看，原材料占比较大，其中大豆占原材料成本的50%以上，玉米等谷物约30%。
价格方面，受国际大豆价格上涨影响，公司主要原材料价格也不断攀升。据国家统计局数据，近两年我国饲料原料价格持续走高，2017年和2018年平均涨幅均超过10%。
对于养殖户来说，饲料成本约占养水产品总成本的70%，饲料价格的上涨势必增加养殖成本，最终可能转嫁到消费者身上。
公司还有一定的养殖业务。虽然今年一二季度营业收入有所下滑，但是养殖业务却实现了6.7%的同比增长，不过养殖业务在整体的营收中所占比例较小且不稳定。
值得一提的是，公司还在积极开拓生物医药和中韩自贸区业务，未来有望实现新的增长点。 但是就目前而言，这些业务的盈利能力和资金回报率并不高，2018年生物科技业务亏损717万元，食品饮料业盈亏相抵后亏损不到2000元，只有水产业务赚了点钱，不过利润率也低得可怜。
再来聊一聊大家对大湖股份的争议一一并购罗非鱼项目。 按照大湖股份的说法，此次并购是为了把握机遇，扩大公司在淡水养殖行业的优势地位。然而，并购之后，不仅没能形成有效的协同效应，甚至还出现产能过剩的情况。
根据公告，本次并购的资金来源于自有资金和部分融资，其中银行贷款1.75亿元，融资本金占比达32%。 为了偿还贷款，公司只能不断出售资产来回笼资金。2018年1月，公司刚上市不久就宣布拟作价1.7亿抛售名下房产，同年4月份又以7600万元转让旗下酒店来套现。
除了还贷压力外，公司还面临着商誉减值的风险。经测算，由于标的资产业绩不达标，需要计提的商誉减值准备高达6700多万元。如果后续发展仍然不如预期，商誉减值风险依然很大。 最后来说说大家最关心的股价问题。
大湖股份其实一直处在比较被低估的状态，目前市值不到二十个亿，而资产负债率已经达到了78%。虽说经营现金流持续为正，但也远不及同行业的鱼跃医疗。
反观鱼跃医疗，同样有收购项目，并且还是一次收购两个标的，扩张意图明显，可是业绩表现并未摊薄，反而因为费用率的下降，经营现金流净额大增。如此一对比，差距立马显现出来。