发债什么股票？
这个其实涉及到了债券的估值问题，目前对于利率债来说市场普遍使用即期信用风险溢价法来估计债券的估值。 该方法以短期国债到期收益率作为无风险收益率，同时考虑到发行人的信用风险，引入了credit spread的概念来衡量债券的信用风险溢价。然后通过以下公式来计算债券的估值： 其中，n是债券的剩余期限（年）；c是债券的票面利率；z是违约距离（default distance）；k是市场加权平均收益率；r是当期实际收益率；t是当期通涨率；d是债券的价格；p是债券的面值。 以上公式中，市场加权平均收益率、当期实际收益率和当期通胀率都可以很方便地从市场上获取到。而对于违约距离 z 和债券的信用风险溢价都有待进一步确定。
这里我介绍一个简单的方法来估算债券的信用风险溢价。还是以10年期国债为例，我们知道国债的票面利率一般是经过不断调整而来的，如2015年12月新发行的10年期国债的票利率约为3.8%，而2014年12月份发行的10年期国债的票利率约为4.7%。二者相差约100bp，也就是说从2014年到2015年这短短的一年里，由于市场利率的变化导致了国债的利率顶降了大约100bp。那么我们可以假设，在这之前或者之后的一段时间内，市场利率大致维持不变，这样我们就可以通过计算得到债券的预期收益率。
当然我们这里假定的是最理想的情况，实际上市场利率是不会以这么完美的方式调整的。但是，如果我们取最近一期国债的票面利率作为当前市场利率的近似，那么我们的结果就是无害的。
接下来我们就需要考虑债券的违约距离 z 。对于债券的违约距离，可以参照信用风险的评级方法，根据企业违约后的现金流情况对违约距离进行量化。不过在这里我想说明一点，我认为债券的违约距离应该包含两个部分，一个是债券发行人的偿债能力不足导致的违约距离，另一个是由于资本市场失灵导致的违约距离。
前者比较好理解，比如一家公司本来资金流良好，但是出于非理性恐慌，市场的恶意炒作导致其融资困难，现金流恶化很快从而违约，这就是因为资本市场失灵导致的违约距离。而后者则是因为该公司本身经营不善，现金流恶化快于预期，即使没有资本市场失灵的发生也会违约，只不过可能时间会晚一些而已。
对于上述两种违约距离，我们需要区分对待。毕竟对于公司来说，即使出现财务困境，只要还有偿还债务的能力，就不会发生真正的违约，此时公司的债券价格就会处于浮动区间，如果市场逆转，公司则会恢复偿债能力从而使得债券价格上涨。所以此时的违约距离应该是比较小的。
但是对于那些原本就应该属于低信用等级的公司来说，如果出现流动性危机，那么无论是否由于资本市场的失灵，其违约距离都会比较大且此时债券的价格也会较低。对此，我们应该把此类公司排除在考虑范围之外。
最后，有了债券的违约距离以及相应的信用风险溢价，就能通过前面公式计算出债券的理论价值。当然，这里的公理只是基于简单的逻辑推导，可能会忽略一些细节，因此得出的理论价值可能会有所不同，但是这并不会影响我们对债券定价的基本框架。