怎么观察基金是牛市？
牛熊市和估值没有必然联系，很多牛市也是在一个估值不高甚至很低的背景下展开的。不过从历史经验来看，大多数的牛市都是在估值较低或者合理的时候出现的。 当然，如果一个市场经历了长时间的低估，一旦价值得到认可，市场会出现一波显著上涨，我们就称之为“牛市”了。此时投资者情绪高涨，普遍看好股票的未来收益，风险偏好上升。这种时候我们常说估值抬升了。
然而很多时候，牛熊市的判断往往并没有那么清晰。就像疫情后的股市反弹，你很难说那是熊市还是牛市。这时候就需要借助一些工具来帮助我们判断了。 如果我们把时间拉长，把视野拓宽，会发现一个简单的道理——股市长期是涨的（除掉通胀影响）。所以我们可以以相对久远的时期，比如3-5年为一个周期，计算每一轮周期的涨跌情况。如果某一段时期是上涨的，不论当时估值有多高，我们都可以认定那是一段牛市行情；反之，则是熊市。这样的定性判断通常不会有太大问题。 但如果是短期呢？比如今年跌了很多的股市是不是熊市？其实未必如此简单。
假如我们引入市盈率（PE）这个指标，情况就复杂了。因为市盈率反映的是当前市值/当期利润的情况，而股价受到市场预期的影响会不断调整。在一轮下跌过程中，人们会对未来业绩产生悲观预期，从而下调PE，但股价却已经提前反应了这些利空消息，所以在后期往往是缩量回调，这时股价对于PE的调整已经不大了，甚至可能会出现绝对值高的现象。
当行情再次启动时，由于前期悲观预期的释放，PE反而会有一定幅度的提升。这种情况，虽然指数表现可观，但我们说不了这是熊市还是牛市——因为估值没有明显的高低之分了。 但是，如果我们将目光放长远一点，就会发现，虽然短期内我们可能无法确定是熊市还是牛市，但长期来看，一定是可以定性判别的。这就是我所说的，用时间换空间，让波动平复下来，一切就明朗起来。