美元强势配置什么资产？
强势美元是指美元在外汇市场上保持相对强势的阶段，一般指持续数年的区间。强势美元在历史上每隔十年出现一次，每次持续5-7年，分别是1980年-1985年，1995-2002年，2014-2020年。强势美元和弱势美元交替形成经济周期。
强势美元有以下四个特征：
一、美债实际利率走高。一般有通胀下降和名义利率走高的双重推动。
二、黄金进入熊市。一般和美债实际利率的变化规律相反。
三、大宗商品价格下跌。与美债实际利率的正相关性在强势美元期间更加显著。
四、国际资本回流美国，新兴市场波动加大。强势美元周期下，随着美债利率的上升，新兴市场资本外流，汇率和债券承压，股票表现也受到一定拖累。
回顾历史上两轮强势美元周期，强势美元初期，全球风险偏好回落，新兴市场波动加大，美元指数、美债实际利率、美股同涨，A股承压；强势美元中后期，美债实际利率上行斜率放缓，美股风格从科技成长向价值蓝筹切换，美元指数和美股背离，A股有望反弹。
对大类资产配置而言，短期可以关注美债和美股，黄金和大宗商品；中长期可以关注新兴市场资产。短期看强势美元有四大特征：美债实际利率走高、黄金进入熊市、大宗商品价格下跌、新兴市场资本外流，表现上主要为“两涨两跌”：美债和美股涨、黄金和大宗商品跌。
美债方面，美债对联储政策变化更为敏感，且10年期美债利率由通胀预期和美债实际利率共同决定，建议关注美债长端利率上行过程中，美债短端利率、实际利率上行斜率的变化。从历史经验看，美债长端利率在强势美元中后期走高，但实际利率和短端利率可能出现顶点和见顶回落，需要密切跟踪，因为这将决定美股风格的切换以及新兴市场的流动性和风险偏好。
美股方面，强势美元初期，美债利率抬升，成长股承压，美股风格切换到价值和周期，美股有望和美债同涨，但强势美元中后期，美债利率上升，美股也可能见顶。黄金方面，主要受实际利率影响，二者负相关性在强势美元初期和末期尤为显著，黄金在强势美元期间大概率承压。大宗商品方面，受美债实际利率抬升影响，供需关系偏紧的能源品、有色品种可能走出分化，强势美元期间，能源价格大概率继续上涨。
中长期看新兴市场。强势美元会抑制全球总需求、压制风险偏好，对新兴市场资产是利空。但本轮美联储紧缩周期中，美国经济增长动能更强，且通胀水平也明显高于其他发达经济体，美元易涨难跌。待到后续美国经济走向衰退，美元转弱、全球宽松再起，配置新兴市场。