如何组合出对冲基金？
这个问题好，值得探讨。 我先给出答案吧：
1. 挑选标的资产
一般选择波动率高的资产做标的资产，因为对冲的目的就是降低风险啊，如果选个波动率低的不就达不到目的了嘛！所以首先标的资产的波动率要高；其次最好是有充分流动性的，不然很难对冲掉波动性。 最后强调一点，这里讨论的对冲是基于测度风险的，所谓基于测度的风险是指测度一个随机变量可能取值的集合，比如对于股价来说这个可能的集合是[-10%，10%]。而基于统计的风险则是预测未来股价可能涨跌的概率分布（概率密度函数），这是两个不同但相关的概念。
2. 计算预期收益和风险 这一步比较简单，计算预期收益E(r)=Rf+\sigma^2/2 其中Rf表示无风险利率，\sigma 是该标的资产的波动率。
3. 对冲优化的问题就可以转化为数学上的最优化问题，求解使E(r) 最小化的一组头寸。
4. 最优头寸问题的实际意义在于通过对冲消除风险，得到组合的期望收益 R 等于无风险收益率 R_f 。 而对于风险厌恶的投资者来说，他其实真正关心的并不是收益，而是收益和风险的比值，这个比值越大越能体现他对风险的承受力。
因此对一个给定的 \theta > 0 ，我们可以把优化问题写成如下形式 \text{maximize} \quad E(r) = r + \theta \sigma \tag{1} 通过求解这个最优化问题可以得到一组最优的头寸，把这些头寸放到一个组合里去就能得到一个完全对冲的策略。
以上是对冲策略最基本的思想，然而实践中还有很多值得考虑的因素。比如有些资产由于流动性不好或者价格难以确定的原因无法直接计入到策略当中去，这时可以考虑用对冲策略中经常用到的工具——期权来进行规避。
最后提一点，我提到的这些内容都是基于固定收益和衍生品的内容，如果你不熟悉的话建议复习一下。