深圳成指估值走高原因？
16年来最低市盈率，是否意味着大跌的开始？ 2019年8月15日，深圳成指和上证50创下16年新低，而沪深300仅略高于16年的低位。
从周期来看，当前指数的位置相当具有吸引力，不过考虑到目前的宏观经济环境和注册制改革的推进，市场或许不会快速上涨。 首先，从周期的角度来看，当前A股处于牛市尾声，虽然估值较低，但投资者应该保持一定的警惕。
牛市的尾声并非指股票一定会下跌，而是指上涨的幅度会收敛。以美股为例，历史上每次大牛市的末尾都伴随着估值的极度高估（标普500估值中位数达到15x左右）。而现在美国股市整体水平仍然较高，但估值已经降到11.8x，离15x的安全估值区间还差很远。
而A股的市盈率目前只有14倍，低于历史均值17.2x，更是远低于2007年、2015年的高点。所以，虽然估值指标显示股票价格处于高位，但随着注册制的深化和国内经济的转型，股价运行的逻辑已经发生了明显的变化。随着上市公司数量的增加，整个市场的“优质供给”也在增多，投资者对不良资产的担忧已经逐步得到缓解。
其次，从流动性环境来看，虽然央行在货币政策上保持谨慎的态度，但我们有理由相信，金融体系的流动性将维持合理充裕，因为财政政策将发挥更大的作用。
最后，从结构上来看，金融股占优的现象值得引起注意。之前几次牛市尾声，市场出现整体上涨难，而结构性行情突出的现象，比如2013年和2015年的创业板指大幅跑赢上证50的现象就值得我们反思。现在金融板块整体市净率只有1.5x，处于历史的底部区域，银行股甚至跌去了近一半的市值。如果未来股市依然保持相对平稳，我们认为金融股有可能迎来一波估值修复，对于整体指数的贡献也会比较明显。