企业多元化指数？
目前，对于多元化是否有利于企业的发展以及具体的衡量指标的选取上，还没有形成一个被广泛认可的标准和定义。 这里引入一个概念——经营风险（Operational Risk）来表示由于业务多样性带来的风险增强。经营风险可以进一步分解为市场风险（Market risk）、运营风险（Operaional risk）和财务风险（Financial risk)。不同的学科对于风险的认识和划分存在较大的差异，我们借鉴Merton（1995）的定义结合我国的实际情况进行划分。 市场风险是指由于利率、汇率等金融变量不确定性导致的风险； 运营风险是企业面对不确定的经营环境，在经营过程中可能遇到的各种意外情况； 财务风险是指企业面临融资约束时，由于资金不足可能造成损失的可能性。
我们分别对企业多元化发展带来的三种不同性质的风险进行定义： 企业多元化的市场风险指因采用多元化战略而进入新领域所承担的风险； 企业多元化的运营风险指的是由于实施多元化战略而在现有的业务范围基础上增加的新经营活动所面临的不能达到预期收益的风险； 企业多元化的财务风险指的是由于实施多元化战略而造成的资金结构不合理，使得企业财务状况恶化甚至发生财务危机的可能性。 从风险的分类可以看出，企业的多元化其实是一个动态的过程，其结果是引起企业经营风险的变化。我们可以通过分析企业多元化对经营风险的影响程度来考察多元化对企业发展的影响。
考虑到数据的可得性，我们用企业规模的分散程度作为代理变量来代表市场的运营风险，用企业资产负债率作为代理变量来代表企业的财务风险。企业规模可以通过企业总资产的自然对数来表示，资产负债率可以用企业负债与资产之比来衡量。
为了更精确地测量多元化的影响，我们分别计算了2008年金融危机前后（2007~2009）企业多元化水平对三项风险变量的回归系数，结果如表1所示。
由回归的结果可以看到，无论是市场风险还是财务风险，都在1%的水平上显著大于零，说明企业多元化对于这两个风险变量都具有显著的正的影响。而且，随着企业多元化程度的提升，两种风险的变化趋势一致，都呈现出先上升后下降再上升的趋势，即在“U”形曲线的峰顶处，企业多元化的负面影响最为强烈。
相比之下，运营风险并没有表现出一种明显的规律，而且与其他两项风险相比，其变动幅度相对较小。这可能是由于我们在研究设计中用企业资产的散度来近似代替运营风险，而该变量受极端值的影响比较大，从而造成回归结果的不确定性。