什么是措数基金？
Cochrane 和 Fama 早就已经证明，有效市场假说（EMH）是成立 的。然而，这并不说明主动管理是不存在的、或者是不高效的(因为 EMH 说的是“难以达到”而非“不可能实现”)；而是说，主动管理带来的超额收益，在统计上是不可被忽略的。 但是人们总是乐此不疲地讨论着关于主动投资的问题——毕竟对于大多数投资者来说，他们投入的是自己的“钱”而不是别人的“钱”，因此从情感上难以接受“我的钱不如别人”这个事实。所以，为了让自己心理上舒服一点，人们需要寻找一种方法来证明自己的投资是正确的，别人的投资是愚蠢的。
于是，各种主动策略、主动型投资基金应运而生。这些基金的策略各有不同，有的通过选择基金经理的个人能力，有的通过筛选行业来进行选股，还有的直接使用量化策略进行主动管理。尽管策略千差百异，但是最终的结果却是千篇一律——没有哪只主动基金可以长期战胜指数。 这难道不是悖论吗？主动管理原本是为了解决市场的无效问题而出现的，但最后却发现，市场本来就很高效，甚至根本没有必要存在主动管理。
这种矛盾的出现是因为，人们的分析总是基于历史数据。而在历史中，总是存在这样那样的意外事件和例外情况，使得某些策略看起来“有效”了。但这些个例无法改变总体的趋势——无论是 1926 年道琼斯工业平均指数每日涨跌幅标准差为 0.47%，还是 2008 年次贷危机时每日跌去 500 点，又或者 2015 年上半年连续几天暴跌后次日暴涨 730 点。这些特殊情况都会影响策略的效率评估。只要情况正常，策略必然效率不高。 既然如此，为何还要坚持有效的市场假说呢？这是因为，虽然市场经常出现异常现象，但市场本身的运行规律仍然是客观存在的。有效市场假说是基于这些规律做出的假设，尽管不能完全描述实际情况，但却可以帮助我们理解现实。如果采用正确的投资思路，遵循市场的规律，我们就可以实现长期稳定的收益目标。