基金暴涨的原因？
1、市场流动性宽松，无风险利率下行是主因 根据央行数据，2020年一年间，我国的法定存款利率和贷款利率均出现了非对称降息的情况，银行同业借款平均利率下降了超过65%。从全球来看，我国的无风险利率处在比较低的水平（如表1）；而风险溢价则处于比较高的位置。 低利率环境有利于金融资产价格的上行，因此我们看到在年初流动性较为充裕的情况下，A股的涨幅较大。
值得注意的是，虽然公募基金在上半年取得了比较好的正收益，但是其净值的增长其实主要来自于份额的膨胀，而非业绩的提升，因为大部分基金的规模都扩大了数倍甚至数十倍。以张坤的易方达中小盘为例，二季度该基金增加了17.9亿的规模，而同期业绩基准却增长了不足4亿元，这意味着基金经理需要超越基准将近20%的收益才能抵消规模的增大对基金业绩的影响。这显然是非常难的，因此我们看到的其实是基金规模增大，净值增长与规模增长基本匹配，而一旦市场下行，这种不匹配就会迅速下降。
当然，基金在规模扩大的过程中，确实可能买入并持有到了一些优质公司的股票，带来了超额收益。但是从全局上看，由于大部分基金都属于股债平衡型产品，因此他们很难通过择时来获取更高的收益，更多的超额收益实际上还是来源于选股的能力。而我们看到很多基金公司在二季度大幅加仓了医药、消费等板块，这些板块的个股很容易出现供求失衡，因此估值提升明显。
2、“核心-卫星”策略奏效，机构配置风格转向 一直以来，国内机构的投资风格都是以自下而上为主，注重挖掘个股的价值。而在2020年上半年，这种情况发生了明显的变化。以基金为代表，市场上主流资金更倾向于把精力放在对行业和风格的挑选上，所谓的“核心-卫星”策略开始奏效。
我们以中欧时代先锋和中欧价值智选两个典型的中欧产品作为观察，可以看到上半年这两个基金都在消费和医疗上重仓持有了不少个股，使得这两个板块获得了明显的超额收益。其中，中欧时代先锋更是凭借对白酒板块的超配获得了高达38%的收益率，而同期沪深300只有大约13%的涨幅。